Por qué soy cínicamente optimista sobre la reducción a la mitad de Bitcoin

Durante los últimos meses, la comunidad blockchain ha estado alborotada sobre la reducción a la mitad de Bitcoin (BTC) en mayo. Con el telón de fondo de la pandemia de coronavirus en curso, Bitcoin ha tenido un rendimiento extremadamente bueno, especialmente en comparación con productos como el petróleo o el oro que tradicionalmente se han utilizado como cobertura segura contra la volatilidad del mercado. Parte de la conversación que eleva el precio de Bitcoin al alza es “la reducción a la mitad”.

Con dos semanas restantes hasta la mitad, ¿qué es exactamente y por qué los inversores deberían prestar atención a su existencia? Si lo que dicen es cierto, y algunos predicen que Bitcoin alcanzará los $ 30,000 para fin de año debido a la reducción a la mitad, ¿es este el momento para que los inversores ingresen al mercado? Antes de analizar la reducción a la mitad y lo que significa para el mercado, la tesis de inversión de Two Prime aquí es que “la reducción a la mitad impulsará el próximo rally”: 50% hacia arriba, 30% hacia los lados y 20% hacia abajo. Esta vista es herética.

La reducción a la mitad de Bitcoin se refiere a la reducción a la mitad de los pagos a los mineros de Bitcoin cuando extraen un bloque. En finanzas, hablamos de stock y flujo. Si utilizamos la analogía de un baño, el stock es la cantidad de agua existente en el baño, y el flujo es la cantidad de agua que fluye hacia la bañera. La reducción a la mitad significaría reducir a la mitad el flujo de agua hacia el baño. Esto significa dos cosas: en primer lugar, representa una desaceleración de la velocidad a la que se agrega Bitcoin nuevo a la acción; y segundo, debido a que Bitcoin no tiene flujos de efectivo endógenos, no está sujeto a análisis de flujo de efectivo con descuento.

El precio de Bitcoin está impulsado casi por completo psicológicamente, con algunas restricciones de costos difíciles, como mano de obra, hardware y energía por parte de los mineros. Es puramente la oferta y la demanda lo que establece su precio. Reducir a la mitad es una restricción del lado de la oferta, donde tenemos la tasa a la que se introducirá el nuevo Bitcoin en el mercado y reduciremos el flujo del grifo a la mitad. El mercado es muy optimista a la mitad. Históricamente, otras mitades han provocado concentraciones en Bitcoin, por lo que es lógico pensar de esta manera. ¿Por qué esta vez sería diferente?

Reducir a la mitad el costo por Bitcoin: la mitad de la recompensa por el mismo costo para los mineros. En esencia, los mineros están en operaciones para las cuales el costo por Bitcoin se duplica esencialmente de la noche a la mañana. A menos que los precios suban, los márgenes de los mineros reciben un gran golpe.

Este es un problema que es particular de Bitcoin. Si le sucediera a cualquier otra industria, esos tipos de márgenes la dejarían fuera del negocio de la noche a la mañana. No necesitamos buscar más allá del suministro de la OPEP y los precios del petróleo de la década de 1970 para comprender cómo los shocks del lado de la oferta pueden causar estragos en el mundo real.

Históricamente, los mineros han tenido el mayor control sobre el suministro circulante de Bitcoin, ya que tienen el control de los grifos. Al igual que la OPEP en el pasado, los proveedores de Bitcoin han podido influir en su precio en el mercado controlando el suministro y manteniendo Bitcoin hasta que el precio sea correcto. Para comprender el poder que tienen los mineros de Bitcoin en su precio, debemos analizar la relación entre el suministro existente y el nuevo a través de lo siguiente: dS dividido por S.

El argumento principal de los toros de Bitcoin es que cualquier otra reducción a la mitad ha llevado a un aumento en el precio. Según el cuadro anterior, los mineros deben cubrir tanto sus costos de duplicación como sus costos fijos. Como resultado, mantendrán y limitarán el nuevo suministro de Bitcoin hasta que el precio sea correcto para cubrir estos costos. Esto requiere tesorería, influencia y paciencia. Podría decirse que los mineros tienen los tres.

Sin embargo, si sigue las matemáticas, la relación dS – S comenzó en el infinito (10 millones dividido por cero) y terminará en cero (casi cero dividido por 21 millones). Esta relación se mueve hacia cero a medida que ocurre cada mitad. Cuando la proporción es alta, un grupo altamente correlacionado de mineros puede determinar el precio, al igual que la OPEP pudo determinar el precio del petróleo en la década de 1970. Pero cuando la proporción es cero, los mineros no tienen poder y ya no pueden dictar el precio de Bitcoin. Esto es similar a que Iraq lanza una rabieta sobre el barril de petróleo que le queda cuando Estados Unidos está inundado de energía de gas barata y abundancia nuclear. En otras palabras, lo que los mineros quieren no importa.

Además, el precio dictado por los mineros está liderado por el costo hundido, ya que el Bitcoin ya se ha extraído. Si el precio de Bitcoin cae por debajo del costo de extraerlo, todo el sistema experimentaría cambios tremendamente rápidos y posiblemente catastróficos.

El argumento teórico aquí es sencillo: hay un punto de inflexión en el que la retención de Bitcoin por parte de los mineros no importará en absoluto. La tendencia de la manipulación de precios por parte de los mineros debería ceder en este punto y posiblemente a la inversa. Nos gusta llamar a este punto de inflexión “pico de Bitcoin”. La única pregunta es cuándo ocurrirá esto.

En este punto, puede parecer que somos pesimistas con Bitcoin, pero eso no es cierto. Somos optimistas, aunque un poco cínicos, y por eso:

Todavía hay una falta de comprensión por parte de la población en general sobre cómo funciona todo esto. Un ingenuo verde mezclado con analfabetismo financiero todavía dirige los mercados de cifrado. Además, la mayoría de los maximalistas de Bitcoin son lemmings sin tener en cuenta los aspectos técnicos y las limitaciones detrás del activo.

Como sabemos, el precio de Bitcoin es casi puramente psicológico. El ímpetu de la multitud todavía sigue elevando el precio, y no tiene sentido luchar contra él. Pero en algún momento, la influencia de la reducción a la mitad desaparecerá. Y en ese punto, nos quedaremos sin nada más que un shock de costos por el lado de la oferta. Y a diferencia del petróleo, que es fundamental para el funcionamiento de la sociedad moderna, Bitcoin no lo es.

Entonces, ¿qué hay que hacer? Los inversores deben cubrirse buscando otros tipos de activos de cifrado que no estén correlacionados con el precio de Bitcoin. Hay monedas estables híbridas que están surgiendo. Estas monedas estables híbridas pueden mantenerse estables en el precio sin estar vinculadas (e influenciadas) por las monedas fiduciarias, y algunas incluso pueden tener un valor incremental incremental.

Hasta ahora, Bitcoin ha proporcionado un puerto seguro para la criptografía y representa aproximadamente el 65% de la valoración general de la criptografía. Sin embargo, el dominio de Bitcoin también puede causar daños catastróficos si el precio se mueve hacia abajo. Hay una urgencia en encontrar algunas alternativas a Bitcoin. Si vemos que el precio se mueve lateralmente a la mitad, ese debería ser el canario en la mina de carbón (juego de palabras), y pocos mineros sobrevivirán a sus operaciones. En ese punto de “pico de Bitcoin”, tendremos tres años para encontrar alternativas antes de que implosione todo el mercado de criptomonedas. Crypto necesitará encontrar una forma de sobrevivir sin tanta dependencia de Bitcoin.

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